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新潮能源(600777):2019年业绩略低预期 极低油价考验页岩油企经营能力

时间:20-04-11 00:00    来源:东北证券

事件:公司近期发布年报,公司2019 年全年实现营收60.70 亿元,同比增长26.97%,实现归母净利润10.78 亿元,同比增长79.37%;实现每股收益0.1585 元,同比增长79.50%

19Q4 油价上涨造成浮亏,公司经营依旧稳健:2019 年四季度公司实现营收16.90 亿元,实现净利润7697 万元,环比来看,营收基本保持稳定,但19Q4 净利润环比大幅减少,这背后主要是套保造成的浮亏所致——19Q3 公允价值变动净收益2.08 亿元,而Q4 由于原油价格的持续上涨,而套保锁定的价格低于季末的实际价格,造成该数值仅为-2.26 亿元;此外,公司19Q4 财务费用环比有一定增长。从现金流量表来看,19Q4 的经营十分稳健,经营性净现金流达到12.25 亿元,全年凭借稳健的经营,实现正向自由现金流为3.87 亿元。

原油价格暴跌,考验页岩油企业经营能力:2020 年3 月以来,原油价格开启暴跌,这主要从两个方面影响页岩油企业的经营:1)直接影响油气的销售收入,以及相关销售策略;2)油价暴跌使得依赖债券融资的页岩油企业融资成本变高、偿债压力变大,根据我们的统计,2019-2024 年页岩油气企业的到期债务总规模达到近千亿美元,油价的暴跌对大部分页岩油企业的生存构成了威胁。公司的油气资产位于属于美国二叠系盆地的Midland 地区,该位置属于页岩油开采成本最低区域——2019 年完全成本大约30 美元/桶,整体抵御油价下行能力较强,此外,公司于2019 年5 月非公开发行的5 亿美元的高收益债券,有望在资金层面上为公司运营保驾护航。

盈利预测:由于原油价格的超预期下跌,我们下修2020-2021 年归母净利润为至12.37/13.84 亿元(原值为17.92/18.66)亿元,同时新增2022年归母净利润15.62 亿元,对应EPS 分别为0.18/0.20/0.23 元,PE 分别为10/9/8 倍,同时调整目标价至2.70 元,维持“买入”评级。

风险提示:原油长期处于极低水平、页岩油企业大幅违约。