新潮能源(600777.CN)

新潮能源:飓风影响Q3业绩,战略规划稳步推进

时间:17-10-21 00:00    来源:招商证券

受不可抗力影响,业绩略低于预期。公司Midland盆地(MossCreek公司)已于8月1日正式并表贡献业绩。Q3单季公司Crosby区块原油产量基本符合预期。Midland区块日产量为2.42万桶/天,该区块打井数为22口。若要实现MossCreek下半年2.66万桶/天和62口井的计划,需要Q4进一步加码扩产。我们分析Midland区块Q3进展相对缓慢的原因主要是受到了今年美国墨西哥湾区飓风季的影响。相对于往年,今年的飓风强度大,影响范围广,造成的灾害非常严重。随飓风影响消退,公司生产经营情况将逐步恢复正常。

三年目标已定,公司总体目标需要滚动并购来实现。公司已经从新增资源储备,资本开支和当量产量等方面明确了未来三年的总体目标。志在对标同业国际领先企业,成为国际化中大型石油公司。公司已经明确将在适当时机继续并购优质油气资源。比照Midland区块储量,未来两年公司计划收购2个同等体量标的,生产井数和油气当量产量均应包括后续并购预期在内。从资本支出角度看,有理由认为并购时间点应在18年和19年。

Permian核心区产量未来几年都没有天花板,当前套保窗口开启。我们认为Permian盆地产量在两年维度看基本没有天花板,关键在于投放速度,这对于美国原油产量是非常重要的支撑。WTI50美元/桶也为为美国页岩油企套期保值18年H1产量提供了难得机遇。

看多18年以后油价,量价齐升有望明显提升业绩。新潮能源(600777)虽不是国内第一批进军美国页岩油的民营企业,但大有后来者居上之势。15年底战略性抄底收购Permian盆地核心区域的Midland油田,完全成本仅24美元/桶,一举奠定成为中大型页岩油企的基础。17年下半年Midland区块打井计划超预期,且北部仍有约3/4面积区域待开发,增产潜力大。当前盈利预测基本以50美元作为油价中枢,产量为业绩增长之核心。对18年下半年以后的油价我们持乐观态度,若有突破,则能充分享受量价齐升之效应。按18年4.5万桶/天产量计划计算,油价每上涨5美元,对应公司年化业绩弹性约2.6亿元。

投资建议:基于前三季度情况以及并购情况不明,我们下调17年盈利预测。预计公司17-19年净利润分别为3.1亿、18亿和28.4亿元,EPS分别为0.04、0.25和0.39元(假设配套融资今年完成),现价对应PE93倍、16倍和10倍,继续强烈推荐。风险提示:国际油价大幅下滑;融资进度不及预期。