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石油化工行业-OPEC在11月30日维也纳会议达成冻产协议点评:OPEC最终达成冻产,石化上游板块迎来机遇

发布时间:2016-12-01    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

OPEC及俄罗斯超预期达成冻产,油价确认进入震荡上升通道。11月30日OPEC在维也纳会议上达成冻产协议,产量下调至3250万桶/天(10月产量为3364万桶/天),限产水平是9月阿尔及尼亚会议初次设定的冻产区间的下限,彰显了OPEC“限产保价”的决心。冻产协议将于1月份起生效,持续6个月,若有必要可以延长。另外产油国同意在12月开会,其中俄罗斯承诺减产30万桶/日。

受益于冻产带来的供给收缩影响,我们上调对16Q4原油均价预测区间为50-55美元;预计2017年原油均价波动区间为50-60美元。

美国页岩油将成为新增供给,成为油价上涨的压力。美国页岩油对油价影响最为敏感。页岩油革命后美国原油产量从2008年的500万桶/天产量增长到2015年的943万桶/天,而受低油价影响目前降至为850.4万桶/天。最近北美页岩油气钻机数连续恢复,BakerHughes公布的2016年10月全球钻机数增加36台,其中35台都来自于美国。随着油价反弹至停产页岩油厂商的成本集中区间50美元-60美元,将激活部分页岩油厂商复产,从而成为油价上涨的压力。

目前全球原油库存居于高位,需要顺利消化以恢复市场平衡。11月25日美国原油商业库存为488百万桶,仍然比2014年暴跌前的库存水平高100百万桶。

虽然OPEC冻产措施加快了全球供需再平衡的进程,我们认为库存仍然是应当持续关注的指标,只有库存顺利的消化,原油市场才能重回供需平衡,未来库存持续下降,是油价确立上涨趋势的重要条件。

上游勘探生产直接受益油价上涨,将迎来复苏。油公司上游业务亏损的复苏主要依赖于国际原油价格的反弹,油价上涨时,拥有油气资源的企业将会明显受益;而油田服务行业的核心驱动因素是油公司的勘探开发投资,油公司的勘探开发投入的核心驱动是国际油价走势,油价低迷时期,油公司压缩资本开支使油服公司受损严重,油价确认上涨趋势后,油公司资本支出回升将带来油服板块量价齐升。

油价在温和区间上涨,炼油企业仍然会处于高景气空间。油价温和上涨将来带库存收益,而油价保持相对低位使炼油企业毛利提升,我们认为油价在50-60美元区间震荡,将会持续利好炼油+乙烯企业:从炼油业务角度,可以享受库存收益;从石油化工业务角度,原材料成本与煤化工相比仍有较大的优势,60美元以下炼油企业未来一年有望持续高景气。

投资建议:推荐具有原油资源储量的高弹性标的洲际油气、特别推荐布局北美油气的公司新潮能源(600777);推荐上游减亏、步入最佳盈利区间的中国石化,享受库存收益的上海石化和华锦股份;油服板块推荐布局北美业务、弹性大的小市值公司通源石油、海洋油服龙头中海油服以及新上市的油服设备模块化制造商博迈科。

申请时请注明股票名称