移动版

石油化工行业跟踪:油价渐稳,复苏可期

发布时间:2016-11-23    研究机构:海通证券

投资要点:

油价:短期震荡,中长期趋势上行。我们认为短期油价将在40-50美元/桶震荡,主要影响因素包括OPEC冻产协议执行情况、美国原油库存变化情况;而随着原油供需改善,2017年油价有望稳健上行。根据国际各大投行对油价的预测,2017年四个季度布伦特原油预期均价分别为51.5、54.1、57.1、59.5美元/桶。

供给侧有望出现积极变化。虽然短期油价仍有可能震荡,但我们看好中长期油价上行趋势。从供给侧角度来看积极变化主要包括:(1)油气开采资本支出连续下降。2015年石油公司油气开采资本支出平均下降24%,2016年估计继续下降,预计降幅17%。上游资本支出的连续下降,其对原油供应的影响预计将从2017年下半年显现。(2)北美页岩油产量下降。11月美国七大页岩油区块原油产量为443万桶/天,较去年高点回落19%。经过两年的低油价后,页岩油区块或将进入产量自然衰减期。(3)高企成本对油价具备一定支持作用。根据IEA数据,美国非常规油产量中损益平衡油价在50美元/桶以下的占比大约为41%,绝大多数产量的损益平衡油价在40~60美元/桶之间(58%)。高企的成本压力会在低油价下对供给侧产生影响,对油价具有一定支撑作用。

全球原油需求稳步增长,中国、印度需求增速大。2015年全球原油消费量43.31亿吨,同比增长1.88%。1965~2015年50年来全球原油消费复合增速为2.11%,全球原油需求稳步增长。2015年全球原油消费量同比增加0.80亿吨,其中中国是增量的主要贡献者,占比41.3%。印度、美国次之,占比分别为18.4%、17.0%。近年来中国、印度原油消费量大幅增长,远高于全球原油消费增速。

油价渐稳,复苏可期。(1)随着油价企稳回升,油气开采、油服业务盈利逐步改善;炼化业务继续高景气。(2)随着油价企稳,油气开采业务有望结束亏损,实现盈利改善,并随着油价回升,其业绩弹性也不断增强。(3)在经过连续两年的资本支出下降后,我们预计2017年上游资本支出有望提升,从而带动油服行业盈利改善。(4)炼化业务继续高盈利,我们预计炼化业务盈利高点将在2016-18年出现。

油价反弹下的五类投资机会。我们认为油价反弹,化工受益,关注五类投资机会。(1)油气开采。油气开采公司直接受益于油价上涨。相关公司包括洲际油气、新潮能源(600777)、中天能源、新奥股份等。(2)业绩弹性。油价反弹带动石化公司业绩提升。相关公司包括桐昆股份、恒逸石化、卫星石化、华锦股份、上海石化等。(3)油服。油价上涨将带动石油公司资本支出增加,油服公司订单提升。相关公司通源石油、中海油服、石化油服等。(4)煤化工。油价上涨,优质煤化工公司将获得一定成本优势。相关公司三聚环保、神雾环保、华鲁恒升、丹化科技等。(5)综合油气公司。相关公司中国石化、中国石油等。

重点关注上市公司。在油价上涨、页岩气十三五规划出台的带动下,我们建议重点关注:油气开采公司:洲际油气、新潮能源、中天能源、新奥股份;油服设备公司:通源石油、中海油服、石化油服;业绩弹性大的PTA-涤纶公司:桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。

风险提示。原油冻产协议执行不力、原油价格回落、油气开采资本支出继续下降等。

申请时请注明股票名称