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石油化工行业2016年日常报告-油价报告:大宗“煤”飞“色”舞,油价为持续低迷

发布时间:2016-11-14    研究机构:国金证券

大宗演绎“煤”飞“色”舞,国际油价持续低迷。与上半年原油领涨大宗商品不同,近期黑色和有色等大宗涨幅惊人,唯独国际原油走势疲软。焦炭、焦煤、铁矿石近一个月涨幅超过50%,相比之下,国际原油价格承压,近两周布伦特和WTI原油期货价格下挫均超过10%。

油价表现低迷源于OPEC减产疑虑加剧以及特朗普助长页岩油复产预期。(1)OPEC减产疑虑陡增是油价低迷的重要原因。第一,OPEC10月份产量达到3364万桶/日的2008年来历史高位,OPEC需要减产64-114万桶/日才能完成减产框架。第二,近期OPEC原油出口创下2900万桶/日的历史记录。第三,如果伊拉克和委内瑞拉获得类似伊朗的减产豁免,沙特及其盟国将不得不负担大部分减产重担。彭博估计沙特需要减产60-110万桶/日(超过其当前产量的10%)方能达成减产框架。(2)特朗普上任有利北美油气生产,但利空国际油价。特朗普的执政理念利好美国油气行业复苏。供应方面,新任总统将鼓励上游油气开采和中游管输建设。需求方面,特朗普承诺大规模基建投资,油气能源需求或将获益。但从对全球油气行业的影响来看,特朗普的能源政策将压制国际油价的上行空间。近期北美原油库存和产量反弹超预期,油价因此承受压力。特朗普致力于大力开采本土油气以实现能源独立,这将加速美国原油产量反弹,为全球供需再平衡带来进一步压力。

四季度油价决定因子:OPEC冻产会议、美元走势、页岩油复产情况。我们之前阐明了四季度影响油价的三个重要因子,从近期情况来看,1)OPEC内部仍存在分歧,且特朗普当选增加减产达成的不确定性;2)美国经济整体向好,12月份大概率加息一次;3)美国石油活跃钻机数持续增长,特朗普的当选更是加剧了市场对页岩油复产的担忧。

油价走势展望:短期油价走势取决于冻产会议,中长期油价震荡回升。(1)短期油价走势取决于OPEC冻产会议。近期油价回调幅度较大,已抹去前期冻产带来的涨幅。我们认为超预期冻产达成对油价的支撑大于冻产失败对油价的抑制。若冻产超预期,短期油价将攀升至50-55美元;若冻产失败,年内油价将维持低位震荡。(2)随着原油供需再平衡,2017年油价处于震荡回升阶段。我们预计2017年布伦特均价55美元/桶。国际机构预测明年布伦特均价57美元/桶。

投资建议

特朗普上台有利北美油气生产,建议关注:(1)参与北美上游油气开发的新潮能源(600777)(收购Permian盆地页岩油区块);(2)在北美布局油服业务的杰瑞股份(压裂设备出口北美)和通源石油(收购美国安德森公司)。

我们认为短期油价走势取决于OPEC冻产会议,2017年油价将震荡回升,预计明年布伦特均价55美元/桶。建议关注油气上游标的:新潮能源、中天能源和新奥股份等。

风险提示

OPEC冻产失败;页岩油复产超预期;美联储加息后美元大幅走强。

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