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东北证券:新潮能源油气开采稳健、套保策略得当,Q3业绩超预期

发布时间:2019-11-05 12:28    来源媒体:金融界

事件:公司发布2019年三季度报,Q1-Q3实现营业收入43.80亿元(YOY+23.01%),实现归母净利润10.01亿元(YOY+53.74%),Q3实现营业收入17.10亿元,实现归母净利润6.30亿元(YOY+53.66%),单季度业绩超预期。

原油价格下行,营业利润逆势上涨,经营实力凸显:对于油气开采企业,原油价格上行常使得其利润实现大幅增长,然而公司在19Q3平均油价同比大幅下滑的情况下(56.42 VS 69.48),营业利润达到了7.99亿元,同比增长达到52.77%,即便扣除公允价值变动损益后的营业利润也达到了5.90亿元,同比也仅有不到10%的下滑(同期WTI价格下跌了18.80%)。优异业绩背后的原因主要有两点:1)19Q3公司油气产量增长稳健――原油产量达到433.22万桶,同比增长了18.31%、天然气产量达到88.53万桶油当量,同比增长了60.51%――量增的逻辑弥补了能源品单价的下行;2)米德兰与库欣交割地的价差大幅缩窄,8月,由于Cactus II的正式投产,米德兰-库欣价差已经由贴水转为升水。因此,WTI价格的下行虽巨,公司实现原油价格仅有小幅下跌。预计19Q4公司实现原油价格仍将维持Q3水平。

套保得当抵御油价下行能力凸显、历史遗留问题逐步解决:尽管19Q3原油价格回落明显,但公司公允价值变动净收益达到2.09亿元,体现出较为稳健的套保策略,公司具有较强的抵御油价下行的能力;在公司治理方面,公司新任管理层积极应对历史遗留问题,2018年计提减值准备约10.94亿元,讼诉案件稳步推进中,且取得阶段性成果。

盈利预测:由于公司Q3经营情况小幅超预期,我们上修2019-2021年归母净利润为至15.06/17.92/18.66(原值为12.74/15.80/19.17)亿元,对应PE分别为9/8/8倍,维持“买入”评级。

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